勤智资本朱子恒：如果你错过了PC互联网和移动互联网，那现在就应该投资生物医药

当前，受益于政策环境的改善，特别是高层次产业人才加速聚集，药品审批制度改革，配套的支付和采购政策、财税政策升级，中国的生物医药产业具备了良好的创新势头。

此外，今年科创板的到来也给生物医药行业带来了利好消息：允许医疗企业估值不少于40亿元，至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，无论是否盈利，都可以申请在科创板上市。生物医药产业的发展离不开资本的投入，当上市门槛放宽后，医药企业在后期的发展也会更加顺利。

所以可以预见的是，在未来的十到二十年，生物医药产业将得到长足发展，而现在正是投资布局的窗口期。勤智资本一直致力于高科技产业投资，生物医药更是其布局领域的重点，目前投资了康方生物、菲鹏生物、星康医疗、亦诺微等项目。

朱子恒发表主题演讲

在“GBAS 2019第六届诺贝尔奖获得者医学峰会”上，勤智资本管理合伙人朱子恒分享了《科创板下的生物医药投资机遇》的主题演讲。

朱子恒师从国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心&分子疫苗学和分子诊断学国家重点实验室（厦门大学）夏宁邵主任；兰州大学MBA。他拥有十六年疫苗研发、生产、临床领域的从业经验，是国际第一支戊型肝炎疫苗（国际首创原研生物基因工程药物）通过新版GMP上市的主要参与者。2017年加入深圳前海勤智国际资本，出任管理合伙人，全面负责医药行业基金工作。

在演讲中他指出，投资生物医药有三个原因，第一，生物药已成为全球制药行业皇冠上的明珠，是增长最快、空间最大的细分领域之一，也是目前中国研发水平最接近国际水平的领域之一；第二，医药早期项目回报爆发力强、回报高（风险同样较高，对专业性要求很强），一个成功的生物药产品可以成就一家成功的上市公司；第三，医药研发领域的估值体系非常成熟，早期生物医药公司在各个阶段都可以兑现收益，而且商业模式逻辑非常简单。

高估值对生物医药企业来说是目前是一个普遍的现象。朱子恒在接受创客猫采访时表示，在2017年的时候全行业的泡沫非常严重，很多投资机构的追捧，抬高了项目估值，如果项目的后续进展不如人意，估值上去了就很难下来，融不到钱，企业就“死”了。医药项目在哪一个阶段需要花多少钱，这是可以大概估算出来的，花多少钱办多少事情，需要释放多少股份，这已经有一个比较公允的价值体系了。所以不要被高估值泡沫所裹挟，得不偿失。

他建议创业者，“不管你是在一级市场还是二级市场，你不要关心你的股价或者估值是多少，你要关心的是你的事情能不能做得了。你一定是要把企业做起来，有东西才有变现的可能性，不然都是纸面富贵。”

他指出，药这个事情的逻辑其实非常简单，它永远不需要考虑商业模式，它只需考虑患这个病的人有多少。全世界范围内大概还有80%以上的病是没有药可以治的，所以创业者只要开发这些大家还没有开发的药就行了。“你就开发药，把数据做出来，数据得到认可了，最终产品就能上市了。

投资生物医药是一个长周期的事情，朱子恒表示，作为这个领域的投资人，要做好十年以上的心理准备。对于当下生物医药的投资，他说到，“如果你错过了2000前后的PC互联网和2010年的移动互联网，现在如果你不想再错过的话，那就应该投资生物医药”，除了政策和资本的支持外，目前这个领域之前出国留学的人才在回流，还有每年大概十几万生物领域的毕业生，这样就形成了一个庞大的产业人才基础。“人、财、物都有了，这个行业自然也就可以发展起来了。”

朱子恒接受创客猫采访

以下为朱子恒演讲实录：

我给大家分享一下《科创板下的生物医药投资机遇》。

科创板目前整个历程才两个月不到，这张图我截取的时间节点是到9月9日整个的涨跌幅，这是9月9日最高的价格跟收盘价的对比，绿线就代表跌下来的幅度，科创板企业的最高涨幅甚至有超过500%。

细胞治疗大家应该很清楚，魏则西事件的发生导致中国细胞治疗领域整个推进就比较慢了。但是真正来讲细胞治疗还是有真正价值的，2017年诺华首款CAR-T疗法的售价是47万美金，大家可以看到整个细胞治疗的前景还是非常好的。

中国现在的科创板时间还太短，我们来看一下欧美成熟市场，一个特别的经典案例是JUNO（朱诺医疗）。这是JUNO从纳斯达克上市到最后被新基医药收购的整个股价过程，当时发股是40多美金，最低点是20多美金。这几个关键时间节点发生了什么事情？它在2015年的AACR会议上，诺华CAR-T的临床疗效不佳导致了JUNO的股价跌了30%。大家一定要清楚，生物医药领域投资是非常凶险的，因为现在包括香港市场和科创板都允许未盈利的、仅开始在临床二期的企业上市，这个时候就要关注到整个产品管线研发进展。

在2016年6月份时，大家看这边又发生了一个什么事情？三名病人死于脑水肿，FDA紧急叫停，股价跌了10%到20%。后来又有2名病人死亡，整个项目被停掉，那它的股价就一直跌到20美金。但是同时另外一个项目获得了FDA突破性药物资格认证，那从现在来看，当时大家最好就是在那个时点买入。2017年11月公布了项目最新的临床数据，结果非常好，所以当天暴涨了20%以上。2018年1月，最后面股价飚涨30%到40%是因为新基当时以90亿美元收购JUNO。前一两个星期发生了什么？Bristol-Myers Squibb（百时美施贵宝）以740亿美元的价格收购Celgene（新基），AMGEN（安进公司）用134亿美元收购新基用于治疗银屑病的新药。所以医药类项目除了上市以外，在资本市场上还有非常大的价值，医药项目的交易也是非常活跃的。不管是炒香港的股市或者是科创板也都有这样的机会，所以大家要认真分析产品管线。但这里面需要的专业性很强，风险也很高，所以在美国投资生物医药的，都是以专业的投资机构为主。

这张图给大家大概说一下蓝色部分是专利药物的销售额，整个柱子是处方药的销售额，灰色部分是仿制药的销售额，所以大家一定要清楚利润最高的都是在创新药，也就是有专利保护的，它能获取超额利润。

这是一些国家政策。

这边再说一下为什么要投生物医药。大家可以看这张表是2018年的全球销售，已经有8个是生物药了，第一个是修美乐199亿美金，生物药已成为全球制药行业皇冠上的明珠，是增长最快、空间最大的细分领域之一，也是目前中国研发水平最接近国际水平的领域之一。医药早期项目回报爆发力强、回报高（风险同样较高，对专业性要求很强），一个成功的生物药产品可以成就一家成功的上市公司。

刚才那张图还说明一个，医药研发领域的估值体系是非常成熟的，早期生物医药的各个阶段都可以兑现收益，而且商业模式逻辑非常简单，只要开发病人还没有药治的药就可以了，不需要想别的问题。

医药投资投资的价值链大概十到二十年时间，天使阶段可能是500万；A轮和A+轮需要2到3年时间，大概需要3000-5000万人民币；拿到临床申报批件的时候，就可以拿B轮，B轮这时候需要的钱大概是1-2亿，需要的临床大概是20到200人，需要2到3年；临床三期可能需要做600人，需要3到5亿的资金；临床三期到新药申报需要2到5年；最后到生产阶段还要做临床四期。

这是益可宁的整个过程，从1998年开始做，到2001年花了大概500万；2002年到2005年大概花了5000万，临床一期做了20人，从2006年到2007年，大概两年的时间；临床三期是花了3、4亿，12万人，用了5年；目前刚刚开始做临床四期。这个项目我参与了整个过程，从2000年开始参与，到它2012年上市。

谢谢大家！