真格基金徐小平反思：我们最大的错误就是背离了最初的理念

真格基金创始人徐小平是国内最有名的天使投资人之一，他关于“投人”的投资理念在业内非常出名。真格基金基金受其影响也更多的关注人的因素。在天使投资这个风险很大的投资阶段，看人投资也有一定的科学性，也给徐小平带来很多争议。在“2016中国天使投资高峰论坛暨颁奖盛典”上，徐小平反思了过去5年真格基金在“投人”哲学上的成功与失败。

真格基金发展出了一套投人的理论，但是徐小平反思真格基金在实际操作中背离了自己的投资理念。因为没有坚持投人，他错过了市值达到200亿的柔宇科技。因为太信任投人，在投资项目明显不行的时候，没有及时退出、跟随胜利者。

徐小平表示，在未来的投资中，将会继续坚持投人战略，不过也会加大从Pre-A轮投资项目的比例。更重要的是投人哲学要拓宽。如果所投资的创业者在当前那赛道落伍，真格将会大胆的去找业内同一赛道上的优秀项目。

股融易整理了徐小平的发言，希望给创业者和投资人带来帮助。不过从发言看来，徐老师和真格基金都将在投人这条路上走的更远。

以下是徐小平演讲稿整理：

刚才徐井宏董事长（清华控股董事长）说到徐小平投资失败的项目很多，大家热烈鼓掌，我不知道你们什么意思。假如你们是赞同他的话，你们是对的；假如你们是安慰我，你们的鼓掌也是对的。

天使投资就是一个充满风险、勇敢者的游戏。天使投资是不以盈利为目的、助人为乐的项目。我做了十年天使投资，第一次意识到，原来我是一个活雷锋啊！太激动人心啦！

为天使会正名

十年前，我都不太好意思说自己是天使投资人，因为没多少人知道天使投资人是什么；但是十年后，我还是不好意思说自己是天使投资人，因为连凤姐都做天使投资人了。我认为天使投资应该要有更多的人投入，天使投资都是有钱人，把钱给有梦想、有追求的年轻人怎么做都是好事。

前阵子蔡文胜说我跟李开复、徐小平成立的天使会，里面投的项目没有一个是成功的。我很生气，但他说的是事实！但他遗漏了两个人，雷军、薛蛮子也是天使会的成员，而且是投委会的两个成员。那么天使会基金有几个最有名的投资人在，为什么还是不成功呢？其实是体制问题。天使会是有个基金，我们有13个创始人，一人放了100万进去当会费，它是个俱乐部，不是基金。我们每半年聚一次，大概放了七八个项目后就不再放了，因为确实没有人负责，没人负责找项目、管项目、追踪后来的发展情况。哪怕有个年轻人负责，这个天使会基金也会是投资回报最好的基金。但是我们就真是一个公益组织的天使会，没把它当投资基金来做，所以蔡文胜委托我，今天演讲要为天使会正名。

做真格基金唯一的遗憾

现在我要讲讲我过去十年做天使投资、过去五年做真格基金的深刻反思，真格基金的投资哲学是投人。我们发展出一整套哲学，比如说我们不投模式、不投数据、不投成长，跟着其他人投，我们就看这个人。不投未来，我们只投过去，过去这个人做的怎么样，我们就投他。后来变成了，“投人只投牛，而且只投二牛”。这一套理论发展到最后，我们回首去看，其实我们最大的错误就是背离了真格基金自己的投资理念。

回首往事，每一个在座的投资人，一定都有那种痛心疾首的时刻，错过了好的项目。想起来我这种情况其实不太多，但是有一个项目，一直给我带来巨大的痛苦。2012年，秋天，我去硅谷，当时有一个年轻人给我一个名片，他说要做世界上最薄的柔性显示屏。但是就看了他给我的那个产品，看不出有任何激动人心的地方。他跟我讲，他们是6个清华的毕业生，都在斯坦福读了博士，其中有3个在IBM年薪都是几十万美元，他们现在出来要做一个项目。我就想，投他吧。但是我一问估值多少，他说是A轮，另外一个清华校友已经投了他，A轮要3000万美金。我一听，A轮的项目这么贵，虽然我是个光荣的天使，但是我丢不起这个人。

也许我当时是嫌他贵，也许是嫌那个柔性显示屏看不出什么东西，最后没投，他们做的就是市值达到200亿的柔宇科技。最重要的原因是我违反了我自己的投资哲学，你想他们3个人，世界顶级的科学家，中国最优秀的人才，放弃了最好的工作。这种人，3亿美金我也应该投啊。

后来我问了很多朋友，VC也好、PE也好，他们都说，“这个人不行啊，将来有风险啊。”“三星也会做、索尼也会做。”这是废话嘛！天使投资，你只能投人，因为他什么都没有，只有时间能够证明， 而时间就在这帮最优秀的创业者手里。这件事是我做真格基金唯一的，真正的遗憾。

无条件的爱是一种错误

想起来我们除了真正错过的项目，还犯了一些其他的错误，这些错误也与我们的投人哲学有点关系。

我们在直播领域是第一个投的，在出行分享领域也是第一个投的，在健身应用领域也是最早投到的，但是最后他们都没做好。关键是，我们后来也没有跟上去，看到行业真正的Winner走出来了之后，我们没有去追。因为我们总觉得，我们投的企业就是最好的，我们要支持我们投的创业者。所以就在竞争者崛起，就在我们帮助创业者的时候，梦想着希望他们能走在最前面的时候，渐行渐远，错过了机会。

就这种“自恋”，或者对创业者无条件的爱，回想起来我觉得是一种错误。因为投资人支持创业者的目的，还是要投出行业里的领袖来，还是要追求一万倍，没有一万倍，给我一百倍的回报，而不是自娱自乐。当我们看见竞品，应该严肃的跟创业者对话，去逼迫他们，给他们资源，让他们提升。但是到了一定程度，如果真的不行的话，作为投资人，我认为对创业者真正的热爱，是支持行业里最优秀的创业者，跑在前面的，最有希望的创业者，而不是拖着耗死。这也是我们自己在不断反思的东西。

投人哲学的三点总结

真格基金引以为豪的，甚至起到颠覆性作用的投资方法，就是投人，什么都不管。我至今跟王强心理上都不认为自己是投资人，我们是“优秀年轻人的发现者”。过去我们在新东方发现优秀的年轻人，告诉他可以去哈佛、斯坦福、清华；在真格基金本质上是一样的，告诉他这件事可以做，或者还缺一点什么东西。

投资人每天在做的都是“发现优秀年轻人”的事。这是我们工作的本质，所以，记住投人哲学，当我们忘记这一点的时候，当我们把自己当做天使投资人的时候，就会迷失方向。什么估值啊、模式啊、竞品啊，其实过去5年，要有什么经验教训要分享的话，就这些东西。

第一，投人哲学没有辜负我们，但是我们自己经常会被“蒙住双眼”。我觉得创业是一个“马拉松式的拳击运动”。滴滴都做到五六百亿的时候，新政一出来，又是一个大麻烦，创业者就得顶住。所以投人哲学，最终还是要坚持，看这个创业者到底怎么样。

第二，投人哲学要发展。我们发展了一个战略，去年年初我在内部提出来的，叫ATA，from angrl to Pre-A，因为天使投资是在暗处，你根本不知道哪一个伟大的人物，“未来的马云”要创业了。等到他拿到钱，成品出来，这时候已经是Pre-A了，所以假如我们把眼光放到Pre-A的项目里去，我相信我们的成功率、命中率会大幅提高。

第三点，投人哲学要拓宽，从跟随一辆赛车到跟踪整个车队。即使他翻了车我们也要把他的轮胎，卖到回收厂去。一个领域的优秀创业者，他们都应该是真格基金支持的对象。对于我们真格基金来说，我们是以“创业者最好的朋友”闻名的。但是当一个项目明显不行的时候，我觉得应该给他各种各样的诊断咨询帮助，如果不行的话，应该大胆的去找业内同一赛道上的优秀项目。毫无疑问，这是真格基金过去几年相继错过滴滴、映客这几个特别优秀项目的主要的教训。