迈克尔·米尔肯——垃圾债之王

迈克尔·米尔肯(Michael Milken)是自J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的风云人物，被《华尔街时报》认定的“最伟大的金融思想家”，被《生活》杂志评选为“改变了80年代的五位人士之一”。他曾经是在20世纪80年代驰骋华尔街的“垃圾债券大王”，影响并轻轻改写了美国的证券金融业发展的历史。他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争的资本市场，先入为主并成为垄断者。

开启债券之路

米尔肯于1946年出生在美国加利福尼亚，他在一个舒适的中产阶级家庭长大，父亲是会计师兼律师。少年时期，米尔肯就显露了数学天分，10岁时他就帮助父亲整理支票，后来还帮助编制银行的报表、会计账目、做纳税申报单。

1964年～1968年间米尔肯在加州大学伯克利分校商业管理专业读大学，1968年～1970年间进入著名的宾夕法尼亚大学沃顿商学院学习工商管理专业，1970年以全优的成绩获得MBA学位，并加入费城的德雷赛尔投资公司当分析师。

开始时，米尔肯是德崇证券公司债券部的一名低级销售员。米尔肯注意到一个现象：传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象时，只看中那些过去业绩优良的蓝筹企业，而往往忽视那些目前收益不好、但具有巨大潜力的公司。1971年，年仅25岁的米尔肯发起了一场“金融革命”，提出自从工业革命以来所沿用至今的确定贷款或投资对象的传统标准需要更新，以适应新的经济环境现实和新的市场发展趋势。他说服德雷塞尔投资公司，成立了高收益债券买卖部，自任主管，开始了他的“垃圾债券”的投资之路。

垃圾债券垄断者

垃圾债券（junk bond；junk），也称为高风险债券，是指评信级别在标准普尔公司 BBB级或穆迪公司Baa级以下的公司发行的债券。垃圾债券向投资者提供高于其他债务工具的利息收益，因此垃圾债券也被称为高收益债券（high yield bonds），但投资垃圾债券的风险也高于投资其他债券。利息高、风险大，对投资人本金保障较弱是垃圾债的特点。

1974年，美国的通货膨胀率和失业率攀升，信用严重紧缩，许多高回报债券都被债券评级机构降低了信用等级，沦为了“垃圾债券”，被投资者急于抛售。而米尔肯认为一个多样化的长期低级别债券组合，不仅会带来更高的回报，而且同可比的蓝筹股组合相比，并没有太高的风险。债券的信用等级越低，其违约后投资者得到的回报越高。

善于说服人的米尔肯能够使他的客户相信，大多数投资者躲避的这些债券将会给他们的证券组合带来极好的额外高收益。米尔肯使所谓的垃圾债券重新焕发了生机，不久，德崇证券开始向感激的公司客户发行债券。经他推荐的机构投资者投资的“垃圾债券”的年收益率达到了50%。接受了米尔肯意见的“第一投资者基金”，在1974至1976年间，连续3年成为全美业绩最佳的基金。

米尔肯的在工作中表现的异常勤奋，他的同事在早上4:30分冲去工作时，却发现他已经开始了当天第一笔交易。米尔肯过去常常在去工作的火车上戴一个矿工的安全帽，以便他能用探照灯上的光源读年度报告和分析报告。到1 9 80年，米尔肯1 0年不停的工作已经使德崇证券成为美国的主导性债券公司，并且公司宣布有超过1 000万名的客户。米尔肯和德雷克斯公司则因此声名鹊起，并成为了“垃圾债券”的垄断者。

垃圾债券之王

70年代末，米尔肯的超前眼光促进了垃圾债市场的发展，也使垃圾债面临供不应求的局面。而传统投资银行被旧的风险评估理论束缚，大量前景看好、拥有优秀管理人才、敢于大胆创新、拥有有价值的专利和技术的企业被认为投机性太强而无法获得贷款，也不能发行债券。为了解决这一难题，米尔肯决定与其坐等那些拥有垃圾债券的公司信誉滑坡，信用降级，不如自己去找一些正在发展的公司，放债给他们。他们的信用同那些高回报债券的公司差不多，但正处在发展阶段，债券质量要好得多。最终米尔肯一个人创建了高回报债券包销市场，使垃圾债市场的发展进入新阶段。米尔肯把替新兴公司，甚至是高风险公司包销高回报债券看成是在资本市场上融资的一条有效途径。

德崇证券通过垃圾债券形式发放较大比例的贷款来帮助小企业兼并大企业，即杠杆收购。由于利用垃圾债券为兼并企业提供资金，银行家们并不需要根据借款人拥有多少资产来发放贷款，而是看被兼并对象拥有多少财产，以被兼并对象的资产作为兼并者以后偿还资金的保证。德崇证券开始赚取可与付给华尔街知名操盘手相提并论的费用。从1977年到1987年，迈克尔·米尔肯通过包销垃圾债券筹集到了930亿美元，德雷赛尔投资公司在垃圾债券市场上的份额也增长到了2000亿美元。在其兴盛时期，德崇证券承担的高风险交易共有不到2%的交易违约，这是米尔肯分析技巧的贡献。同时，米尔肯也获得巨大收益，1 986年他的工资是5.5亿美元，并因此作为世界历史上工资最高的人被载入吉尼斯纪录大全。

由于米尔肯独到的投资眼光，这个业务不仅让他、德崇和投资人发了财，还助推了美国小公司的成长和就业。其中米尔肯与MCI公司（美国微波通讯公司）的合作案例堪称经典之笔。MCI公司创立于1963年，仅靠3000美元起家，当MCI向世界上最大的电信公司美国电报电话公司(AT＆T)发出了挑战的时候，米尔肯成为它们融资的有力后盾，为MCI筹得了20亿美元的垃圾债券，确保了MCI的扩张资金来源，使得MCI成功地打破AT＆T对长途电话市场的垄断。米尔肯对垃圾债的高超操作技巧使他获得巨大的影响力，只要他愿意，没有一家在证券交易所上市的公司能逃过被收购的命运，这使得许多美国大企业的老板们不寒而栗。1984年12月，米尔肯策划了使他名声大振的皮根斯袭击海湾石油公司的标购事件。标购虽未获成功，却证明了米尔肯有在数天内筹集数十亿甚至上百亿美元的能力。1989 年，传播集团 WPP 通过杠杆收购，以超过 8 亿美元收购了奥美。这家公司在此后的 20 年里，通过持续性并购，完成了从超市购物篮生厂商到全球最大传播集团的蜕变。

借债来兼并企业并不是迈克尔·米尔肯的发明，但是他提供的垃圾债券对企业兼并热潮所起到的巨大推动作用却是前所未有的，开启了席卷美国的“企业买卖热”。米尔肯当之无愧地得到了“垃圾债券之王”的称号。

锒铛入狱

物极必反，到了80年代后期，由于“垃圾债券”的过度投机和炒作，不少发行“垃圾债券”的公司开始出现资金周转困难，无力支付到期的高额利息和赎回债券。违约与拖欠经常发生，过去对发行“垃圾债券”的公司提供担保的商业银行也纷纷撤回担保，造成投资者一片恐慌，使“垃圾债券”的信誉降至最低点，“垃圾债券”市场崩盘。

从80年代后期就不断有人向政府职能部门及法院和媒体声称迈克尔·米尔肯违法经营。1989年，米尔肯和他的弟弟被控包括证券欺诈在内的共计98项指控。如果所有这些指控成立．他将面临最少520年的监禁，并且处以总价值180亿美元的罚金。经过一年多的庭审，法庭依然无法确认其操纵市场等关键罪名。最终法庭于1990年确认米尔肯有6项罪名，这些罪名都是没有先例的：掩盖股票头寸、帮助委托人逃税、隐藏会计记录，但均与内部交易、操纵股价以及受贿无关。在审判中米尔肯被认定其债券发行和收购交易没有违反法律精神或者法律条款，他被判技术上违法犯罪，而不是许多人期望的长期表现错误。他被判入狱10年和1800小时的社区服务．以及被罚6000万美元。 1992年8月，他的判刑再次缩减为33个月，在他服刑22个月后，于1993年1月被释放。不过法庭禁止他再从事证券业，从而结束了米尔肯作为“‘垃圾债券’大王”的传奇经历。

审判虽然结束，但是米尔肯带来的争议仍然很大。他的反对者出版米尔肯生平传记《贼窝》，将他描述成一个只将个人财富放在首位的无道德、贪婪的商人，残酷无情、麻烦缠身、对别人没有一点同情心的人；并坚定的认为米尔肯是有史以来金融领域最大犯罪阴谋的罪魁祸首。米尔肯的支持者则认为米尔肯所作所为符合金融领域的达尔文主义——弱肉强食，顺应时代的发展，帮助有活力的小公司取代暮气沉沉的大公司。米尔肯当年所投资的很多小公司都已经成功成长为行业巨头。米尔肯只是成为替罪羊，并且被迫承担了他人犯罪的责任。

不论外界是褒是贬，米尔肯的理论始终未被金融界抛弃。“垃圾债券”作为一种金融工具已被广泛接受，成为中小企业筹措资金的重要途径，也是收购企业的重要手段。

开启新事业

虽然，米尔肯已经从金融市场的风云里退出，但是他的传奇故事一直没有停止。1993年，米尔肯在入狱22个月后被提前释放，随后他又被确诊患上了前列腺癌，医生诊断其生命将不超过两年。在治疗癌症的过程中，米尔肯发现癌症研究领域由于缺乏资金而没有多少科学家肯费精力去深入研究。于是，米尔肯建立了专门的前列腺癌基金会，赞助前列腺癌的研究工作。他个人已经向其癌症研究慈善机构“前列腺癌症治疗联合会”捐献了1 7 5 0万美元，并且从一些显赫人士处又募集到2 3 00万美元。目前“前列腺癌症治疗联合会”已成为世界上最大的前列腺癌研究私人赞助机构。随着治疗技术的进步，米尔肯的前列腺癌症状明显减轻。

同时，米尔肯还和朋友一起出资5亿美元投资教育服务业，创建了知识寰宇公司。到1997年，该公司的产值就从1700万美元猛增至8000万美元。目前，经过收购和联合其他企业，知识寰宇公司旗下已有13家企业，年产值超过了15亿美元，米尔肯也再次成为了教育产业的巨头。

2010年12月，米尔肯和妻子洛瑞加入了盖茨-巴菲特“捐赠誓言”（Giving Pledge），在随附的信函中，他们写道：“慈善事业远远不只是开支票而已。它要用创业的方式，寻求最佳做法，让人们有力量改变世界。”现在米尔肯已经成为一位公认的慈善家。