资深律师张小明：创业者不要只关心融了多少钱，还要关心这些事！

在采访张小明律师之前，心里隐隐有些担心，以前在电视上看到的律师，都是一副一本正经、不苟言笑的样子，但是见到张律师的时候，完全没有那样的感觉。他穿着得体的西装，带着一架黑框眼镜，笑起来温文尔雅，声音温暖如秋阳。跟他约好的采访时间是上午10点，当我赶到君田律师事务所的时候，他笑着说，你还真准时。一句玩笑话立刻将他身上的亲和力表现了出来，而我心里的包袱也一下子放了下来。

作为一名拥有17年从业经验的资深律师，张小明堪称一名法律全才，他精通的法律专业领域包括：公司法、股权投资、股权激励机制设定、企业并购、股权顶层设定以及房地产企业综合事务等。凭借专业的法律服务，张小明担任了多家大型集团企业、多家上市公司法律顾问，他的律师团队曾经及正在服务的客户包括仁恒集团、万科集团、中航国际、海王药业、时尚集团等等。

张小明不但是一名专业律师，更是一名热心公益的法律从业者。他热衷于公益法律培训，执业以来，已面向社会累计授课超过八百课时，并多次为中国电信、中国建筑、广东核电、深圳联交所、湖北煤炭等行业或大型集团进行专题系列法律培训。

采访将近2个小时，张小明口若悬河地讲起关于股权融资的种种法律知识，思维非常缜密，满满的全是干货。对于初创企业来讲，因为经验不丰富，经常会陷入各种法律“坑”，而张小明律师从注册资本、股权结构讲到股权激励、如何估值等等，深入浅出的将理论结合实践，解决了初创企业的不少困惑。

一、注册资本过大的危害性

现在注册资本实行的是“认缴制”，哪怕30年缴完都可以。很多人因此认为，反正不用实缴，就把注册资本写大，有些公司甚至写5千万或者1个亿，他们以为，注册资本越大，显得公司越有实力，殊不知这将会带来怎样的后果。

张律师表示，2014年公司法做了根本性的改变，由原来的实缴注册资本转变为认缴注册资本。也就是说公司股东进行认缴后，公司就可以正常设立，而资金注入的时间，完全根据公司章程来把控。章程可以写很长时间，一年两年甚至十年二十年。

张律师坦言，当注册资本已经不再成为阻挠创业者进入商事领域的门槛，是一件好事。但是在不用实缴而只是认缴的情况下，并不是说创业者就可以将注册资本写到无限大。

张律师透露，对于一些有资金门槛的特殊领域，因为注册资本要达标，必须写大。“比方说地点的选择，你要去前海注册一间公司，按照前海相关规定，注册资本不得低于500万，如果你极其想在前海注册，你的注册资本就必须不少于500万。或者你处于特殊领域，比方说你要做网络游戏，你要申请ICP或相关的许可，必须要求 1千万的注册资本，那你就不能低于1000万。”

张律师表示，抛开这些特殊行业，作为一般的创业企业，注册资本更多的是考量股东的承受能力，包括企业的发展速度以及融资空间，这是最核心的问题。接着，他从三个方面讲解了注册资本和创业项目的关联。

第一，从风险的角度讲，作为创业者，最先考虑的是自己的身家。如果创业失败，产生巨额负债，创业者是否愿意用全部身家填补亏损。张律师笑着说：“大部分创业者都有巨额财产为自己做背书，但却不会愿意把自己所有的财产用来填补创业失败造成的亏损。”所以，张律师建议，企业的注册资本应该放在可以承受的范围内，无论是50万，或者100万都可以。

然而，有些创业者认为，创业不是为了亏损，亏损到一定程度就适可而止。但是张律师却认为，这是不好把握的。现在很多企业，尤其是一些新的商业模式，前期都是靠烧钱来铺垫。或者烧自己的钱，或者烧别人的钱；或者通过股权融资，或者通过债权融资，最后都有可能产生负债。与此同时，在企业运营的过程中，也会产生成本支出或负债。这时候的负债，创业者大都可以接受，因为这是伴随着企业发展而产生的，很多创业者认为总有一天会扭亏为盈。但实际上，哪怕融了天使轮、A轮、B轮，甚至C轮，也都倒闭的可能。这个时候，注册资本就尤为重要。

张律师举例称：“当你的公司产生了几百万负债，但是你又没钱还，而你的注册资本却是1000万或5000万，债权人当然会要求你先把认缴的金额实缴到位。无论你的章程写了多少年，债权人都会突破章程要求股东来偿还。 这时候，有限责任就体现出来了。有限责任针对的是股东，股东认缴多少资金，责任限额就是多少。从这方面看，风险非常大。”

因此，张律师建议，如果创始人确实无力承担高达数百万甚至上千万的亏损风险，就没有必要把注册资本写得太高。

第二，从股权融资的角度来讲，当企业折算股本或者投资人增资时，不会按现有的价值来增资，而是预估未来可能产生的价值，也就是估值，这种估值通常都会有很高的溢价。只有很高的溢价进来，企业才能持续融资。如果注册资本过高，不利于企业进行溢价融资。

张律师解释称，“假设你的注册资本是50万，你要融50万，如果没有溢价的话，你的股权就丧失了一半，也就不具备再融资的能力。在这种情况下，只有投资人进行溢价，你才具备持续融资的能力和空间。比如说你的天使轮可能融出去的股权也就5%—20%，下一轮可以融10%或者5%，再下一轮可能又融5%甚至更低，估值不断上升，股权融资的比例不断减少，这样才能形成持续性的融资。如果一次融个百分之三四十，下次再融个百分之三四十，管理团队还剩下多少呢，显然已经不具备一个创业型公司的结构了。”

所以，张律师认为，创业者一定要考虑到注册资本会跟融资挂钩。“是怎么挂钩的呢，比如你的注册资本是3000万，可是早期估值都不到3000万。那么，你就无法获得投资人溢价。本来投资人获得10%的股权，从注册资本角度讲，需要出300万，可是投资人对你的估值只有1000万，那么他出300万就能占到30%。但是你肯定无法答应，因为要想占到30%，从注册资本的角度讲，投资人应该认缴900万。在这种情况下，投资人也会觉得很尴尬。估值低于注册资本，实际上相当于绑架了投资人，这样谈判就会很困难。甚至投资人会说，多出的600万由创业团队来承担，这样你的利益就是受损的。换句话说，就是你过早承担了更高的注册责任认缴风险。所以注册资本一开始太高，一点好处都没有。”

第三，从上市的角度看，很多创业者认为，公司迟早要上市，早晚要增资，注册资本写高点也好看，张律师坦言，这其实是对基本常识的误解。“上市公司注册资本确实都很大，那是因为必须把股权基数放大，才能形成正常的股权流转，否则公司的控制权很容易发生变化。这也就是为什么一些中小板或创业板被炒高、炒低，甚至控制权发生变化的原因，说白了就是盘子太小了，需要的资金量太小，人家很容易就能够炒作你，或者掌控你。”

那么，上司公司创业团队在发展过程中，靠什么来增加上市资本呢？张律师称，上市公司不是靠认缴增加上市资本，在上市前，注册资本一定要实缴到位，但并不全部由创业团队承担。“如果注册资本是3000万，未来公司是1个亿的资本，那这3000万首先要实缴，这是由创业团队承担的。而从3000万增加到1个亿，则是通过投资人溢价进入到资本公积（资本公积是指企业在经营过程中由于接受捐赠、股本溢价以及法定财产重估增值等原因所形成的公积金）来增加注册资本。”张律师笑了笑说，“在这个过程中，只有产生的税负由创业团队承担，但跟本金比起来，税负就是小菜一碟了。”所以，注册资本太高，也不利于创业团队三五年内进入资本市场。

张律师表示，无论是从风险、股权融资，还是上市的角度来看，注册资本太高对创业者来讲都不是好事。所以创业者在填写注册资本的时候，一定权衡利弊，千万不要因为好面子而造成不必要的损失。

二、合伙人之间的股权分配

在现实生活中，由于资金或技术等原因，大家通常会选择合伙创业，于是就面临如何分配股份的问题。有些公司为了简单，选择平均分配股权，但这样一来，当股东有不同意见时，就不容易拍板决策。张律师从合伙人如何产生、合伙人分配股权的原则以及如何分配股权、调配股权等方面做了系统的阐释。

_{合伙人创业如何产生}

早在十年、二十年前，很多老板下海，都是夫妻店或一个人创办一家公司。那时候，创业依靠的是自身的勤劳、敏锐的嗅觉或者特殊门路，不需要跟别人合伙。但如今在互联网的催生下，很多商业模式发生了根本性变化。只要拥有合理的商业模式，一些不具备资金实力的人也可以创业，这使创业变得相对容易了。

张律师解释称，当一名创业者既没有特殊能力，也没有资源，通常会选择合伙人创业。“我们大家一起来免费干活，为初创团队节约成本，当然我们不是为了免费而拉一些人来创业，更多的是完善自己决策层面上的短板。你可能技术占优势，但市场是弱势；也可能市场是优势，技术是弱势，我们大家抱在一起，共同发挥自己的长处，就使企业生存能力加强，这样所谓的合伙人创业就产生了。”

_{合伙人分配股权的原则}

既然合伙人有存在的空间和必要，也就意味着合伙人之间需要做一些权利义务的设定，包括股权结构，未来股权演变、未来团队增加等等，这一设定必须围绕一条主线，就是符合人性。张律师称，我们一直强调制度决定一切，但制度的设定必须符合人性，而人性包含两方面。

第一，是否公平合理。张律师坦言，“当强行制定一些不合理的制度，也许在最开始，大家觉得无所谓，反正都是零，先干了再说。然而一旦企业干得不错，不公平的一面就会被突出、被强化，个人怨念就会加强，这个时候就会产生问题。”

第二，去强权化。“不要用强权去评估每个人对内心私欲的控制力，什么意思呢，也许企业制度表面上合理，但在制度确定的时候，创始人没有考虑到每个人利益的应得，而用强权抹杀掉每个人的私欲。也许你用10万来考量一个人的内心，他不动心，但用100万、1000万，就不一定了。不能说有了制度，大家就不会为利所驱使。所以说，制度的设定，一定要保障大家应得的利益，不要用利益来拷问人的内心、考量人的私欲。”

_{合伙人如何分配股权}

说到如何分配股权，初创团队首先需要明白，什么人才能够成为共同进退的联合创始人。张律师表示，如果一个人只是到初创企业玩玩，就不适合做早期合伙人，还不如直接在企业打工。既然是联合创始人，就一定要有自己的贡献，每个人的权力比例依据贡献度来分配，而不是个人魅力抑或强权。而个人贡献度，主要包含三个要素。

第一，钱是谁出的，出了多少。“这是最核心的，因为初创团队都很缺钱，所以出钱的更重要。”

第二，光出钱不行，还要能出力。 “如果只出钱不出力，显然不是联合创始人，而是种子投资人，我们也可以称他为原始股东。他只是看好你的项目，让你去玩，玩好了大家共享，玩不好算了。”张律师进一步解释称，“作为公司的联合创始人，一定是既出钱又出力的。”

第三、创意，即对商业模式的构想或对某一领域的敏锐。张律师解释称，“大家能够聚拢在一起，一定是基于某一两个人对某一领域的坚持，抑或对于某个商业模式的创意，而这么好的创意，一定是值钱的。之所以产生这个创意，一定是他对这一领域非常敏锐，只有这样才能带领大家成功，这也是贡献的一部分。”

张律师表示，凭借这三个要素，基本上能够量化每个人的股权比例。“对于出钱的人来说，要增加贡献度，就多出钱，这是公平合理的。当然，出力也可以量化成钱。比方说原来打工有工资，现在不要了，一年的贡献度就相当于一年年薪。至于创意，就更加主观了，大家一起商量，记多少贡献度。最后基于每个人的贡献度，自然就能设定每个人的股权比例。然后根据这个比例，再设定认缴资本。”

此外，张律师还提到，每个团队都要有一名领袖，这名领袖不一定是在精神上，更重要的是在股权比例上。张律师坦言，“并不是说没有领袖就不能创业，而是因为在决策时，如果没有领袖存在，就容易陷入僵局。早期创业决策并不需要非常完美，但要尽快做出决策，因为长时间的内耗会导致错失很多机会，这才是最大的损失。如果大家哥俩好，平均分，当发生冲突时，就无法用简单的资本表决快速决策。如果有一个人，在股权比例上独树一帜，很容易就能解决问题。”

_股权调配

大部分的创业项目，在半年、一年基本上就能够见分晓了，要么活下来，要么倒掉。对于倒掉的企业，没什么好说的。而活下来企业，创业团队也面临着坚持和退出的问题。该如何坚持、如何退出、如何引进新的人员，这一系列的制度，都是股权设计的一部分，此外，还涉及到股权调配。

关于股权调配，张律师的看法是，要预先设定，半年到一年做一次调整，不要超过一年，否则会很难调整。张律师认为，对于初创团队来说，半年到一年内发生内部变化的概率非常高，几乎是百分之百。因此，需要提前设计好制度，因为大部分人对于提前制定好的制度，还是会遵守的。而出现问题后再设定制度，大家就不一定会配合。

那么，股权调配涉及到哪些层面呢？张律师举例称，“比如创业一年后有的人贡献减少，有的人贡献增加，有的人要退出。丑化要说在前面，什么情况下可以退出、怎么退出，这些可以做一些君子协定。到了某些条件具备的时候，就按照原有的方法执行。或者说，原来要出10万块钱的，到了某一个节点上，只出了5万，剩下的部分不打算出了。原来要出力的，年薪是20万，结果干了半年不来了，贡献没有按照承诺兑现。那么，这些人相对应的股权就要减少。”

张律师称，为了调配股权，有时候甚至会预留一部分股权。很多人以为预留股份是给投资人的，但其实不是的，投资人是不需要预留的。投资人是用增资的方法进来，大家同比例稀释，而不用预留。预留的股份只用来解决两个问题：第一，内部创始人在一年内的调整；第二，股权激励。、

三、股权激励

人才是企业发展的重要因素，为了激励优秀员工，企业通常会选择股权激励。但是有些企业将股权激励理解为福利；有些企业以为给了员工股权，员工就有了主人翁精神；还有些企业以为股权激励针对的是联合创始人。张律师表示，这些都是对股权激励的误解。那么，什么是股权激励，企业该如何设置股权激励呢？

_概念理解

关于股权激励，百科是这样解释的：股权激励是对员工进行长期激励的一种方法，属于期权激励的范畴，是企业为了激励和留住核心人才，而推行的一种长期激励机制。有条件的给予激励对象部分股东权益，使其与企业结成利益共同体，从而实现企业的长期目标。

而张律师认为，想要弄懂股权激励这个概念，必须了解以下5个方面。

1、股权激励针对的不是联合创始人，而是员工。针对联合创始人的，是股权调配。

2、股权激励针对的是特定人才，对于普通的能够通过薪酬获得的劳务，用高工资和年终奖来激励即可，没有必要进行股权激励，因为股权激励不是福利。

3、股权激励并不是锁定员工， 而是让那些愿意受到激励的人，产生激励的感觉，从而更加愿意为企业效力。

4、股权激励不是一锤子买卖，是持续性和流动性的，需要有一些配套制度和方案。

5、股权激励更多的是牺牲大股东的利益，因此需要考量如何通过股权激励获得更大价值。

_条件

股权激励的最佳时机，是企业快速成长期，而人才又在快速成长期极其重要。具备这两个条件，就具备进行一定范围的股权激励的条件。

_比例

创业团队的股权激励比例，没有特定界限。通常上市公司或者体量比较大的公司，股权激励在百分之五以内。作为中早期的中小型企业，在发展过程中，也有很多企业具备股权激励的条件，比例通常也在百分之十五以内。

_人数

股权激励在数量上，没有特殊限制。通常的限制是企业上市时，总人数不超过200人，包括内部员工股东、原始人股东、投资人股东，外部资源方股东等。不过，张律师称，不建议过大范围进行普遍性的股权激励，激励通常只针对核心骨干员工。

_步骤

股权激励的步骤很常规。首先，把模式定下来。所谓的模式，就是确定用期权、限制性股票、股票增值权或虚拟股等进行股权激励。模式的设定取决于老板的想法，员工的意愿，以及企业自身状况。定下模式以后，就可以选择激励的范围，以及股份的来源，然后设定价格、期限以及股权激励本身应有的流动性和持续性。

四、关于融资与估值

企业什么时候开始融资，融多少资，如何估值，是困扰创业者的难题。张律师根据自己十多年的经验，从实际出发，为创业者做出解答。

_{企业什么时候开始融资}

对于企业来说，并不是任何时候都需要融资。企业资金如何调配，和商业模式以及发展步骤紧密相关。张律师坦言，企业能通过债权融到资最好，因为这种方式不会令企业控制权或股份旁落。只要企业能够正常发展，实现获益，并且按期偿还债务本息。

“然而现在很多新型商业模式或互联网公司，大部分都不具备早期盈利能力，而是基于一定条件，如客户数、市场占有率、一定客户习惯的养成等，才能具备盈利空间。在这种情况下，企业必须把控好早期烧钱，要知道在什么资金能力下实现什么目标，才能使企业具备盈利空间，只有具备了这样的目标，才能被投资方看好。

在企业发展过程中，一定要在还没缺钱的时候，就具备融资能力。但是，也不能太早把闲置资金放进来。这里有个轻重缓急。具体来说就是，在有资金缺口的时候，就具备融资能力，如果光有资金缺口，却没有融资能力，很快就会被饿死。如果具备融资能力，但是不缺资金，也不需要过多考虑股权融资。”

张律师表示，创业团队要对企业发展进度、资金需求进度有最基本的预判。什么时候开始融资，融资的具体步骤，要和公司设定的一系列目标相结合。他笑着说，“并不是过了半年或一年就要融资，或者天使轮融完了，看到别人融A轮我也融A轮；A轮融完了，看到别人融B轮我也融B轮，显然不是这样的逻辑顺序。”

_融多少钱

关于融多少钱，张律师表示，主要取决于企业在这个环节缺多少钱，获得所缺资金后，能够实现什么目标。停顿了一下，他又接着说，”当目标实现后，企业估值进一步获得提升，要有能力进行新一轮融资。而不是差多少钱就融多少钱，等到后面再缺钱，只能陷入资金链断裂的困境。所以，对于融多少钱，创业团队一定要预先考量好。”

在融资的时候，有很多创业者很看重估值，他们觉得估值拿到市面上比较好看，因而忽略了本身获得的资金。但张律师认为，估值通常是没有意义的。“比如说你获得了1块钱，但是这1块钱仅仅占亿万分之一的股份。以此反推，你的企业估值达10个亿，你告诉别人你的企业估值10个亿，而实际上你只拿到了1块钱，这样有意义吗，没有。”

因此，张律师认为，创业者首先要考虑的是资金缺口，而非估值。估值只是投资人和创业者之间博弈的过程，这并不是利益上的博弈，更多的是看待问题的思路不一样。而这并不会影响双方之间的投资决策。张律师进一步解释称，“比如有些创业者计划融资100万，预期稀释10%的股份，但是有投资人要用100万拿到15%的股份，这也就意味着估值由

原来的1000万降到667万，有些创业者就不同意，觉得好像真的少了300多万真金白银。”

张律师表示，只要在股权比例可以容忍、不超过核心利益的情况下，创业者应以获得的资金量为核心。当然，资金量不用太大。“比如你计划融资100万出让10%的股份，有投资人说我出200万拿20%，同样的估值，我会建议你选择第一种。因为200万中如有100万是闲置资金，对你来说没有一点好处。你首先要考量不是估值，而是资金缺口。”

_{如何估值？}

对于早期估值，张律师认为，并没有公平合理的方法，因为初创企业并没有丰富的数据，利用市盈率法或附加值法等金融数学公式做工具上的测算。“大多数估值就是创业者能不能找到一个信任他，并愿意给他出资的人讨价还价的过程。”至于如何估值，张律师认为有三大因素。

组成估值的第一个因素，是商业模式和实际落地效果能否匹配。张律师称，我们往往不建议纯粹只有一个点子或想法，就来找种子投资人，因为天使投资人通常希望创业者有一定决心，而这要靠创始团队早期出资状况和出力效果来衡量。“完全不出一分钱，就想拿点子忽悠钱的想法，我劝大家还是不要尝试。”

张律师进一步解释称，“不是说创业者租个房子就行了，而是说花了10万、20万做出一定成效，特别是在商业逻辑上的成效。比如创业者设想了一个项目，做了一款APP，不是说放在互联网上就完了，而是这个APP 运作的技术，以及经营理念与创业者的构想是否匹配，这才是投资人想要看到的效果。实现了这些效果，创业团队才具备一定的估值能力。”

很多创业者担心早期数据不完美，张律师表示这种担心是多余的，投资人并不非常看重早期数据，他们只是根据创业团队现有的状态，判断BP中的商业构想是否合理，而不是把数据作为计算价值的依据。“比如一个创业团队提供了某个痛点的解决方案，听起来挺好的，但社会以及市场是否认可，要看将这个方案放到一定区域的推行效果，是不是真正解决了问题，是不是受到客户和商家欢迎。如果推行效果不错，即使没有所谓的盈利，对投资人来说也是OK的。”

组成估值的第二个因素，是团队的执行能力。通常创业团队都会号称具备这样那样的实力，但在实际工作中，如何展示团队实力，团队能否为企业生存发展做贡献，也是投资人非常关注的。

至于第三个因素，就是投资人对创业团队的赏识度。张律师表示，创业者不要太纠结早期估值，最重要的是展示自己核心竞争力，让投资人看到团队实力。“比如现在很火的创业节目《合伙中国人》，他们用八分钟到十分钟的时间进行融资，大部分项目都是天使轮融资。在融资过程中，没有投资人过多关注你的估值怎么来的，怎么算的，依据是什么，纯粹看双方意愿。所以创业者也不用过多关心，可能你想了很多你的估值是怎么组成的，但最后说出来的时候，投资人连问都不会问。”

五、创业者VS投资人

有很多人将创业者和投资人比喻为恋人关系，天使投资时期就更是如此，双方处于恋爱的甜蜜期，越看越顺眼，因为没有太多利益冲突。但张律师称，创业者也不可过分乐观，遇到了产业投资人，就要警惕控制权旁落了。

_{如何与天使投资人协商股权比例}

企业发展到一定阶段，就会考虑引进天使投资人，合适的天使投资人加入能够让企业加速腾飞。但是天使投资人作为公司股东进入公司之后，创始人应该如何与其协商股权比例呢？

张律师称，天使投资人具备一定的专业度和行业敏锐度，但是也担负了更多的资金风险。也正因为担负了这么高的风险还愿意帮助创业者，才被称之为“天使”。“ 天使投资人往往都是财务投资人，也就是我出钱你干活，最后我们共享利益。他并不希望持有太多股权比例，因为他持得太多，就意味着你持太少，而你持太少，动力也会减少。“张律师笑着说，“假如我拿了80%的股份，你只有百分之20，你在为我打工，你的创业心态肯定就不对了。所以天使投资人希望拿到的股权比例通常在百分之10到20之间。”

_{如何平衡与投资人的权力分配}

说到创业者如何平衡与投资人的权力分配，张律师表示，关于这方面大多数团队处理的都不错。早期的投资人都奉行一个原则，只服务不干涉，所以对创业团队而言，更多的是积极寻求投资人支持，主动找到投资人获得更多资源导入和帮助，在这个过程中，创业者会积极向投资人介绍企业近况，从而让投资人更愿意调配自己的资源。很少有创业不愿意搭理投资人，或者回避投资人。

张律师笑着说：“早期往往不会有利益纠纷，所以创业者和投资人之间的合伙亲密无间。即使企业具备盈利能力，投资人也不会看重利益分配，他们更看重的是企业能不能进入资本市场，在合理的价位上退出，才是投资人关注的。”

_{如何保证公司控制权？}

那么，有没有投资人进入创业公司之后，会觊觎公司的控制权呢？张律师笑着说，这个一般不会出现。对于单纯的财务投资人而言，最大利益化不是公司控制权，也不是他持有多少股份，而是有多少投资人进入，将企业烧到资本市场。

接着，张律师停顿了一下，又补充道，“不过确实有一些投资人不仅看好某些创业项目，还希望在合适时机将其纳入自己的体系，这类人通常被称为产业投资人或者战略投资人。 产业投资人是非常直观的，未来一定要控制你；而战略投资人则希望保持比较高的股权比例，有一定话语权，相互在共享利益上实现资源流转。战略投资人的股权比例通常不会太低，因为太低的话利益不太好兑现，只有股权比例到达一定程度，战略关系才会更容易体现，比如上下游关系、合作关系，甚至是竞争关系，战略投资人需要考虑怎么调配这种关系，使战略合作达到1加1大于2的效果。”

张律师表示，在融资前，创业者一定要调查投资人的背景、投资方向，以及已经投资的项目。如果投资人背后站着产业投资人，或者同一个投资人投了两家竞争性企业，就要小心了。因为在这种情况下，为了使自己利益最大化，投资人通常会寄希望于两家企业合并，以减少竞争所带来的内耗。“这个时候，两家创业团队的利益就会被忽视或淡化。在合并后，通常有一部分创始人离开，这是资本趋利的天然属性导致的。作为创业团队，应当谨慎考量。”

张律师称，在这方面，他非常看好股融易，因为在股融易这个平台上有大量的信息可以直接免费获得，包括投资人所投的项目、规模、状态。

六、怎样避免投资人毁约？

投资机构决定投资一个创业项目后，双方会签订投资条款，就是我们平时耳熟能详的TS。但是金沙江创投合伙人朱啸虎却说，“拿到TS不代表一切，今天TS的毁约率可能在30%以上”。那么，创业者该如何通过法律的武器约束投资人，避免投资人毁约？

_{投资人为什么会毁约？}

关于投资人毁约，张律师表示，这种现象确实越来越常见。通常情况下，投资人毁约包括合理放弃和不合理毁约。

合理放弃，是因为双方在合约中涉及到了对赌、分期支付和考评标准。“比如说，我承诺投给你 500万，但是每期会投100万或200万，每期投入的条件是基于你的承诺能不能实现，或者业绩是否达标，这就是一种对赌。如果你的营业额达到1000万，我就会投200万，如果你的营业额达不到，我就不会投入，或者减少投入，甚至总投资额不变，股权比例却因为你没有实现承诺而被稀释更多。这些在投资条款中都存在合理的设定。”

不合理毁约，是投资人在进入时犹豫观望，既不愿意丧失投资机会，又不完全看好项目，于是先投入一小部分资金。一旦出现风险，毁约就会出现。“因为在创业过程中，很难用有效方式说服投资人放心大胆投入，甚至追加投入。在投资过程中，一旦出现市场低迷、行业萎缩，或负面评价等，都可能导致投资人不能按照早先承诺进行投入。”

_{如何谈判投资协议？}

当投资人违约时，很多创业者不知道该如何处置，而这通常都因为创业者没有提前跟投资人谈好。张律师认为，在谈判投资协议时，创业者和投资人就应该清晰的界定投资条件、投资步骤和违约责任。“创业者要放心大胆的跟投资人谈好投资步骤，如果不是附条件的，就要按照既定的约法三章，约束双方行为，包括投资人。”

张律师表示，不能给投资人太多观望机会，因为一旦有观望机会，很多原因会导致减缓投入。天使投资人是用未来风险和未来收益博弈，如果给了他们观望的时间和空间，他们理所当然就会延缓投入，以减少可能产生的风险。“当有收益的时候，时间延误了，对天使投资人而言也是收益，而当风险确实出现变成利空，投资人当然就会减少投入来减缓损失。在这种情况下，创业者甚至可以用股份减少的方式，惩罚这种不合理违约。”

_{投资协议具体条款}

当问及谈判投资协议，有没有可以借鉴的具体条款，张律师表示，条款如果不演示，就不好说清。对于天使投资人而言，条款并不多。但到了A轮有机构介入后，条款就会比较多，比较复杂。他以天使投资为例，介绍了投资协议的具体条款。

对天使投资人而言，增资条款包括三部分。

第一部分，注册资本的实际金额，资本公积金的实际数额。“这是一个核心条款，用来明确资金的构成和去向等等，但是是用法律语言去表述的。”

第二部分，对创业团队非法、不合理行为的限制。“比如说人员的约束，创始人在企业的工作时长、工作年限，联合创始人不允许退出等做一些限制，包括股权转让，股权抵押，这是对创业团队的锁定。”

第三部分，关于投资步骤、时限以及相应条件。张律师补充说，“天使投资不讲风控，因为风险比较大，像反稀释条款，对赌协议，包括更复杂的惩罚性违约责任，天使投资一般很少涉及。”

七、创业团队应加强法律意识

谈到创业团队的法律意识，张律师直言，大部分创业团队的法律意识都很薄弱，他们大部分不知道融资步骤以及和投资人签订的相关协议条款会带来什么影响，而只关心融到了多少钱，钱什么时候到位。

张律师表示，创业团队中应该具备相关知识和经验的人，这样才能平衡创业者和投资人之间的博弈关系。张律师解释道：“当然这种博弈不是跟投资人对抗，千万不要这样理解。其实，投资人也希望坐在他对面的创业者具备这方面能力，否则即使企业发展起来，也是在跛脚行走，很难让投资者信任。”

为了进一步解释，张律师举了个例子：“马云在最开始花重金去请蔡崇信，就是因为蔡崇信的融资能力，金融架构能力能够弥补马云的短板。阿里巴巴能够快速发展，与蔡崇信具备这方面能力有很大关系。”

虽然创业团队没有强大的资金支付能力，但张律师仍然建议创业者多关注法律事务。他表示，尽管创业团队缺少请专业人士的资金，但并不意味着他们没有这方面的需求。其实现在有很多机构愿意为创业团队服务，并且在价格上有很大优惠。因此，创业团队能够通过低成本获取专业的法律服务。

“也许他们带来的收益并不直观，但避免损失的能力却相当强。有些机构常年法律顾问要六到八万甚至10万以上，但是针对创业团队，会给予低到几千块钱，高到2万以内的法律服务，创业者应该关注这样的服务。”

针对创业团队的法律需求，张小明律师所在的君田律师事务所也有针对创业团队的服务。不过张律师表示，因为是扶持性质的，会有一定的名额限制。此外，张律师还会开展带有公益性质的公开课，可供创业者直接获取干货。不过张律师称，公开课是提高法律意识的一种方式，真正解决实际问题，还是需要一对一的法律服务。