启明创投邝子平：市场决策权向中国转移，科技投资适逢其时

北京市科技创新基金年度大会在京召开，本次会议以“应变局，开新局”为主旨，旨在发挥创新资源优势，聚焦科创发展前沿，引导创投资本流向创新源头，推动高端硬科技成果落地转化，培育高精尖产业集群，深刻理解并融入当前的新格局。

启明创投创始主管合伙人邝子平在主题演讲中表示，中国在软件、企业服务投资领域的春天真的来了。“其他的一些新兴领域，大家可能还有或多或少的疑惑，我非常有信心地认为，中国在各行各业的数字化进程，已经形成一个巨大的软件产业。太阳已经升起了。我们非常看好这个领域，也投了不少的企业。如果还没进场的，一点都不晚，继续来。这个领域有非常大的成长的空间，尤其是这次新冠疫情，催生了整个中国的中小企业对数字化的巨大的热情，我觉得未来的投资机会非常好。”

首先是全球科技企业的发展到底怎么样。2006年，全球前十大企业只有一家是科技为主题的公司，到了今年，有七家是科技主题的公司，可喜的是这里面有三家是来自于中国的企业。尤其是在过去的大半年里面，因为疫情的原因很多实体经济企业都受到不同程度的影响，但科技企业在这段时间市值涨得非常厉害，不单是市值在涨，他们真正的业务，比如亚马逊等等这些企业，都成长得非常快。

刚刚这个是已经上市的企业，我们再看看没有上市的。可能对过去十年中美同行投资的科技企业，也算是一个检验。在全球独角兽的对比上，中美现在已经基本上是拉平了，当然这个独角兽表其实挺不好排的，但中美两国独角兽企业的数量，美国第一，中国第二，这应该是没有任何人会质疑的结论。至于基本上就是40%比40%呢，还是差距略大一点点，不一定。

更有意思的是这里面的行业分布，人工智能领域中美都有不少的投入。很清楚的是，中国市场未来的一个机会也是目前一个很大的行业热点，就是软件。在过去十年里面，美国我们的同行投的软件很多，而且成功的案例很多，我一会儿会具体的谈到中国的情况。

金融科技的话，美国那边也投了不少。大家估计都猜得到，中国有蚂蚁，因此中国在金融科技板块里面的独角兽的市值非常高。这个是从独角兽的角度，独角兽里面有些跟科技没啥关系。如果我们单纯靠科技领域里面，全球排名最前面的三十家公司里面，其实也有好几家是中国的企业，但在这个里面中美差距就比较大了。

总体来讲，中国的TMT行业市值也好，领先的企业也好，这个距离其实这些年是在逐步缩小的，从这个图看距离还是有，但是它逐步在缩小。

我们在谈科技的时候，经常谈的比较多的就是信息科技，但启明创投本身有一半甚至略多一点的投资业务，其实是在医疗健康这个行业里面。医疗科技的进步也是最近一段时间中国市场非常强调的，我们也把它放在科技范畴里面，这个也是我们希望未来进一步跟北科创这边深入合作的其中一个方面。

但医疗健康板块差距就很大了，如果我们看互联网科技的话，中国还有阿里、腾讯，跟美国的苹果、微软等等这些，可以说基本上在同一个梯队里面。但是到了生物医药，在药的层面，中国最大的几家，包括恒瑞、豪森、百济神州、再鼎医药这几个已经上市中国的生物医药企业，体量的和美国最大的几家如：罗氏、强生、辉瑞的体量相比，差距非常大。

在器械方面，雅培、美敦力、史赛克，这些和中国的迈瑞、乐普、威高、启明医疗这些差距也是巨大的。在医疗方面两国的对比是具体的企业，如果从整个行业来看，这个差距就更大了。假如我们把美国生物医药板块总的市值加起来，和中国企业不单单是中国的A股，也含了H股等等这些板块里面的生物医药企业加起来，对比美国，是17倍的差距。医疗器械是9倍的差距，服务略接近一些，但是也是一个6倍，非常大的差距。这些是目前的现状。

我们再看看过去的十年左右时间，美国VC行当里面最热闹的几个方面。最热闹的是企业软件SaaS，所有东西都从以前传统的微软、Oracle、SAP这类的软件，变成SaaS软件。SaaS和Cloud非常不一样，Cloud层面现在越来越多美国的同行投很多云原生的公司，不论是过去已经用了很多年的软件开发工具，还是硬件，都是如此。

经信委的嘉宾谈到的数据中心改造，数据中心在美国正经历着非常巨大的改变，过去都是一个个计算机那边堆起来，买一堆的存储，买一堆的路由器交换机等等这些，现在这些都被新的云原生架构打碎了。过去把database、SAP、Oracle打碎，产生一堆诸如Workday、Salesforce这样的企业。现在把network这块再打碎，又会产生一堆在Cloud上的企业。另外一个很热闹的领域就是网络安全，这个我相信大家也都知道。

美国这些年投得很热闹的领域，他们叫Telehealth，也可以叫Health tech，用IT、大数据等等的手段去颠覆整个医疗的行业，AI在新药研发里面的应用，用数字的方式怎么去交付医疗的服务，这块在过去一段时间里面产生了很多的投资。

还有一个当然就是金融科技，金融科技林林总总，从对保险的颠覆，到我们刚刚提到的区块链也好，包括最新上来的Filecoin等，都是在美国非常热闹在金融科技、区块链领域的投资。包括AI，AI刚刚已经提到了，在美国无论是从项目数还是金额都非常的热闹。最后一个是自动驾驶，自动驾驶不单是类似像Waymo等系统公司，也有下一代激光雷达等等这样的技术，也都吸引了大量投资。

我们看一看过去的十年，我国内包括我们自己大致上的投资领域。我这边挑了一个2010年的评比，那年大家评比出来最有潜力的100家企业，这里面其实有些非常的优秀，美团这个是2010年评出来了，暴风有点不太灵了，中间包括赶集等等。从分布来讲，我们十年前投资电子商务很热闹，做电商的很热闹，20%做电商，，10%做内容等等，包括工具软件含有播放器12%，营销广告12.5%，这是十年前。

到了2019年，也就是去年的最新统计显示，我们整个行业对未来什么会有大发展的判断，已经有一个很大的转变了，也更靠近今天会议主题所说的，我们希望在科技领域增加投入。

比如说在2019年的TOP100里面，人工智能占了25%一这是一个非常可喜的现象。但如果你在这个行业里面，你会是天天不能接受的，中国怎么可能有大几百家做人脸识别的企业？这的确有点太多了。但不管怎么样从投资人，从兴趣点，从大家对未来的发展来讲，包括人工智能、企业服务已经上去了，占比是15%。这一点我觉得非常非常可喜，15%已经投到企业服务这边去了。汽车交通，包括刚刚提到的这些自动驾驶等等这些，其实都在这个板块里面。

所以总体来讲，中国最近这十年确实是从十年前基本上就关注消费领域，大概两三年前越来越多的投资是到了科技这边来。

我本人是1999年入行，入行的时候在英特尔的投资部，理论上也是做科技投资的机构，这二十年出头也看同行们投了一些科技类的企业。

最近这十来年，大概我们中国的同行都在投一些什么企业？大致上这么几个大类，手机的生态一直都是中国科技投资很主要的一个主题，但是更多的是在手机设计，小米、魅族等等这些，里面有些做得挺不错的。手机的零部件，不论是触摸屏以及驱动等等什么都有。手机芯片也有。还有半导体，半导体这些年一直都在投，但总体来讲作为一个行业来说，我认为这些年半导体的投资是不成功的。

我创立启明创投是2006年，到现在已经十四年了，我在英特尔的时候大概是十六七年前，投的一个半导体项目，一个月前在科创板上市了，他们还很念旧，把我也请过去了。有时候会说一些很有情怀的话，说我们一路陪伴，跟你陪伴十七年，但是这个反正刘董事长是肯定不同意，他给我的钱我十七年才还给他，不管多少钱都有点难度。过去投半导体是很难的事情，现在不一样。

企业软件我们投过ERP、SCM、CRM、HRM、安全软件这些，系统集成类的项目居多。基础软件我们投过红旗Linux等。

未来为什么我觉得机会来了呢，差距就是机会。在几个方面，中美SaaS和半导体方面，差距就不说了。

软件、企业服务，我觉得投资这个领域的春天真的来了，其他的一些新兴领域，大家可能还有或多或少的疑惑，但是企业软件，我非常有信心地认为，中国在各行各业的数字化进程，已经形成一个巨大的软件产业。太阳已经升起了。我们非常看好这个领域，也投了不少的企业。如果还没进场的，一点都不晚，继续来。这个领域有非常大的成长的空间，

这个领域里面有非常大的成长空间，大概三年前，我们看中国每年软件的订阅费用，就是SaaS订阅费，收入过1亿元人民币的不到10家，软件收入可以若干亿，但每年通过客户给订阅费，每年续费过一个亿的，当时不到十家，现在已经几十家，而且这些费用给这些中小企业也好，银行也好，带来了实实在在的好处。尤其这次新冠疫情，催生了整个中国的中小企业对数字化的巨大的热情，从这点看，未来的投资机会非常好。

半导体我是这么看的，半导体的机会不是一个自然发展的机会。半导体一直都是一个非常全球化的产业，你卖得越多，你的毛利就越高，摊销成本的概率就越大。我们非常认真地在看这个领域，也投了不少的企业。在这个领域里面，有值得去捕捉的机会，而且这些机会如果没有现在这个天时地利人和可能还会更晚一点才来，目前这个机会非常好。

AI刚刚提到了，中国其实在AI和美国差距其实不大，我觉得AI之所以发展道跟国际接轨比较快，除了人才以外，很重要的一点跟刚刚几位政府、政策部门的嘉宾分享的观点也很有关系，中国政府在过去几年，对AI方面市场的形成功不可没，很大一部分来自于安全城市、平安城市等等这些业务，带动了很多的业务。AI我相信会发展很快。

最后一个在中国比较独特的领域，是智能制造。中国有一个巨大的生产基地，而且生产基地不断地在提升，尤其是特朗普在过去几年施压要把产能搬出去，搬出去的博弈就是中国的生产能力是否能够做得越来越自动化，把一些更难做的事情在中国做，更简单的事情搬到越南做，搬到孟加拉去做。

今天我想讲的机遇有这么几点，第一，市场是最最重要的。我从一个市场化基金的角度，觉得政府能帮很多的忙，但是最重要的因素是市场，为什么今天能有机遇？因为市场需求大。市场需求大非常重要。第二是决策权，所谓决策权就是过去中国很大的市场都是一个使用的市场，而对用什么东西的决策权不在中国。而现在这个决策权越来越在中国。小米手机用哪颗芯片这是在中国定的。苹果手机在中国也卖很多，但它的这个决定权不在中国这边。越来越多地决定用什么样的元器件，用什么样的技术, 这个决策权已经挪到中国来了。

还有地缘政治给了大家一个窗口，这个窗口不一定太大，未来几年大家要抓紧。人才很重要，无论是在生物医药方面的人才，还是AI等等这些方面的人才，这几年是发展得很好。

此外，还包括资金，我认为市场化的经营应该是逐利的，我们应该给LP带来很好的回报。资金也有来自政府方面的投入。最后一个，当然就是多层次的资本市场，包括科创板，包括创业板的注册制改革。相信今天是在座科技类同行最好的时机。

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