清控银杏掌门人罗茁：投资不是买彩票 需要理性分析　

清控银杏掌门人罗茁称得上是一位名副其实的投资老兵，他在创投圈已经浸润了18年。目前为止，他管理过10支基金，进入退出期的投资回报率超过10倍，并且他投资的80%的项目都在天使阶段，其中有6家公司从种子期一直陪伴到IPO。

6月17日，清控银杏掌门人罗茁参加厦门天使投资峰会，并以“天使的成长之路”为主题发表演讲。在罗茁看来，他的基本投资逻辑就是时机和团队，但又远远不止这些。每个投资人都有自己的心得体会，需要在实践中领悟。

罗茁认为，如果做职业天使，就会面临现金流的问题，因为无论一开始多么有钱，一旦创业项目太多，钱也就没有了。所以，初期的规模是基础，长期的信心和方向也很重要。如果做机构天使投资，最重要的事情是完成第二轮融资，直到完成第三轮融资才算真正在市场站住脚。

罗茁已经做了超过15年的天使投资，在他看来，一次投资的周期至少有5年，不经历这个时间，很难有一个像样的回报，成功率很低。他认为，天使投资不是买彩票，需要理性的分析。

对于目前的跟风投现象，罗茁非常不认同，他认为不应该简单盲目的跟风，不要什么热投什么。如果是一个很好的方向，大家都去投的时候，平均回报率和成功率就会被拉低。

以下为罗茁演讲全文：

今天是我第一次以清控银杏合伙人的身份演讲，从17年前开始我就在清华科技园里做孵化器，扮演了一个天使投资人的角色，不过这个天使投资人是这几年被“追授”的十年前开始做启迪创投的时候，我给自己的定义是从业余队变成职业队，2007年成立的时候，我们的规划是下一个五年要管超过10亿的基金，要有业绩，有三五个上市公司，要有稳定的团队，这些事情后来都做到了。现在有很多创业者找我，都是因为我们口碑还不错，已经是一个知名机构。

而我总是讲一个观点：我们的成功是因为创业者的成功，因为有好的企业成功才有我们能够站在台上跟大家分享。

过去在不同的场合都是在讲理念，但是这两年天使投资有了很大的发展，包括很多创业成功者都进来希望参与一把。为什么？

美国的数据显示，财富越多，肯定是有更多的资产会反应在金融资产上。中国也是在往这个方向发展，这也说明了为什么越来越多的人去参与投资股权公司。过去大家做企业高管，后来参与创业，现在大家已经不满足于这个路径，而是要参与创业投资。这个我们也是接近国际趋势的。

天使投资从业余到职业，从个人到机构，从理念到行为都会有所变化。比如用自己的钱去投资和做一个机构去募资管理基金，意义完全不一样。做天使投资哪怕第一笔钱是亲朋好友的，你的责任都会更大，因为要对出资人负责任。如果去募资的话，很多资金又是有期限的，在有限的时间内，完成充满不确定性的天使投资，不是简单的事情。投资，这个事其实是一个周期特别长的事情。

如果做职业天使，你会面临现金流的问题，因为无论一开始你多么有钱，一旦创业项目太多，太多钱也就没有了。初期的规模是基础，长期的信心和方向也很重要。所以，如果做机构天使投资，最重要的事情是完成第二轮融资，直到完成第三轮融资才算真正在市场站住脚。

所以，这会有一个矛盾点，无论你是从机构里出来还是作为一个成功的创业者，很容易拿到第一笔钱做天使投资。但是大家都知道做天使投资要投早期，等你融第二轮钱的时候，第一期基金的投资业绩还没有显现出来。如何说服投资人完成第二轮融资或者是第三轮融资，考验我们的事情不光是业绩，更多是团队和理念。

另外，做天使投资需要去看二级市场，但又不能简单地拿二级市场去看涨跌。实际上最好的逻辑是在熊市时去投，在牛市中，从二级市场退出，但是你要在熊市中手里有钱，能募到钱。而且这时候有一个很大的挑战，就是你能不能把不太清楚什么时候可以退出的时间跳过去，才会赢得一个最好的回报。

要稳定地赚钱是一件很有挑战的事情，特别是在一个高潮期募资。比如1995年前后去募资（指在美国）的肯定是一个非常好的时期，为什么？因为赶上一个互联网的高潮，给投资人带来的肯定是一个超额的回报。这个对我们有很大的启发意义。

但是在中间最差的几年中（2000年前后），在市场高峰去募资，排名在中间的机构显然也没有赚到钱。这个是在所谓的热潮里要保持冷静，这个是很重要的数据。

我已经经历了超过15年的天使投资，这15年是怎么熬过来的？其实一下子也很难讲清是怎么过来的。做股票的话，可以今天买明天卖，天使投资不能这样，大概5年左右的周期是要熬过来的。不经历这个时间，很难有一个像样的回报，成功率很低。

特别是大众创业、万众创新，这么多钱进来，这么多创业项目，我们用什么样基本的逻辑去判断、做好投资？这成为了一门功课。我不知道大家有没有选择障碍，我有这样的困惑，有很多同质化的东西，这个时候怎么办？不要被成功的报道迷惑，实际成功的概率很低，还是要保持足够的稳健。天使投资不是买彩票，需要理性的分析。

投什么、不投什么，这个是需要我们主动去选择。这里面有个很重要的事情，就是不要简单盲目地跟风，不要什么热投什么。如果是一个很好的方向，大家都去投的时候，你会把平均回报率和成功率拉低。比如，我们在2014年以前几乎没有投过消费的东西，而消费是蓬勃发展的，很多人投资消费很成功，而我们并不后悔，因为我们不投资消费，也有我们的收获。

除了选择之外，要忍受春种秋收过程，这个过程是非常长的，拔苗助长肯定不行。

投资就是各有所爱，跟你的背景、能力、人脉都有关系，如果都没有的话，先找一个机构当LP，顺便学习一下，这可能是更好的方式。

作为一个投资者，我们管理的基金周期都很长，7+2年是最短的。我希望有更多的LP认同我们的理念，去做更长期限的投资，所以有了现在的清控银杏。有使命，有理念，有规则，有目标，我们还希望有传承。把我们的投资理念传承下去。