晨晖资本晏小平：创立新基金 风生水起背后不为人知的艰辛

“基本上对我来说，坐飞机是一个常态。”他的家在深圳，但是每周都需要和家人做短暂的离别，前往北京CBD核心区域办公，进行一场场资本的博弈。这样一飞，就快10年了。他已经习惯了这种生活方式。他就是晨晖资本创始管理合伙人晏小平。这是一场持久的煎熬的战争，“冷暖自知”是他对于这些年做投资的最深体会。

灯火通明的SOHO映照着一个投资家的梦

晚上八点，北京华灯初上

在这座城市最核心的经济区域，一场场资本博弈在不动声色的进行着。从光华路SOHO2再往前走就是“世贸天阶”，一座“结合美食、娱乐、空间艺术、时尚信息橱窗以满足看、听、嗅、味、触的全感官之旅的休闲购物场所”。

此处是热闹非凡的，但是在SOHO一座高层办公室里，却是极其安静的。这里就是晨晖资本的所在处。

昏暗的灯光里，透着柔光走进去，立马感觉到一种思考和理性萦绕身边。晏小平正凝神望着窗外。目前晨晖资本已经投了十个项目，而且已有5家企业挂牌新三板，今年内还会有两家企业挂牌，预计明年上半年，晨晖资本将有4家企业申报A股IPO。

2015年四月底，晏小平从鼎晖创投辞职创业，5月份便创立了晨晖资本。刚刚成立一年左右，晨晖资本便取得上述成绩实属不易。对晏小平来说，风生水起的背后，其实都有着不为人所知的艰辛。

晨晖资本刚成立一个月，就遇到了股灾。虽然晨晖资本的第一支基金募资还是非常顺利的，很快就达到了十个亿的目标规模。但对于他来说，本来可以募资到更多。“赶上了一个相对不太好的募资环境。”晏小平认为，这在晨晖发展过程中算是比较艰难的一件事。

另外，寻找更多合适的合伙人也是晏小平在这一年里面临的一件比较艰难的事情。他差不多谈了二十多个潜在的合伙人，但一直没有找到能有共同理念，又能资源互补彼此认同的合伙人。晏小平认为，投资是需要靠人去推动的，因此寻找到合适的合伙人非常重要，宁缺毋滥。

除了合伙人之外，怎样投到一个好项目也是一个挑战。从过去一年来看，不论是一级市场还是二级市场，都经历了剧烈的波动和巨大的泡沫，其中一级市场的泡沫是非常明显的。随着融资速度越来越快，融资规模越来越大，投资人面临着巨大的压力。

在投资决策之前，晏小平会反复求证。在晨晖资本内部，他曾经对每一位投资经理和投资人员都说过一句话：“在每天的工作结束之前需要有一个复盘，有一个反思”。对于这句话，他自己也在亲身实践着。只有在反复思量之后，他才敢拍板。“对我来说，肯定是如履薄冰的。”

鲁班软件就是他投资的一个优秀项目代表，也是在他目前在所投资的十个项目里投资金额最大的一个。投资这个项目的时候，遇到了很多竞争对手，都想跟投，但最后还是晨晖资本抢占了先机，做了领投。晏小平认为，晨晖资本之所以能给领投，一是和创始人就产业方向和战略格局达成高度一致的默契;二是晨晖资本能够更加高效率的去解决企业需求，有更快速、接地气的投资决策流程;三是企业方认为晨晖资本能够为鲁班软件再上新的台阶嫁接充分的资源，提供必要的支持。

在这次鲁班软件的两个多亿的融资计划中，晨晖资本差不多领投了一半。

打通上市公司产业链建立生态圈

“贵人”扶持

对晏小平来说，晨晖资本能走到今天，和他的两个“贵人”分不开，一个是“LP”，上市公司。由此，晨晖资本开创了一个独特的商业模式，“1+N”。 另一个贵人是他在工作中认识的朋友和业内大佬。

“PE+1上市公司”是目前主流的并购基金模式，这种模式有利亦有弊。利的是退出渠道更明确，弊的是选择空间相对较小。而晨晖资本则创新性地建立了“PE+N家上市公司”模式。由于聚拢了多家上市公司作为纯粹的LP，而晨晖资本作为GP则保持了自身的独立性，独立负责和执行投资链条全过程，使得投资能够更加独立自主。晨晖资本在基金的投资、管理和退出都与上市公司密切互动与合作，充分调动了上市公司的积极性和参与性。

如今，这一投资模式对晏小平来说可谓是如鱼得水，其中更不乏优质的上市公司资源，而这些的上市公司资源则得益于他多年来的积累。

这些上市公司中，一类是他曾经投资过的优秀企业，后来成功上市。其中，网宿科技(300017)、拓尔思(300229)、盛景网联(833010)等就是他在达晨创投时投的。而在晏小平创业的时候，网宿科技、拓尔思及盛景母基金等反过来又成为其基石出资人。

另一类是他在以前工作中结交的，虽然没有投成，但是却建立了很好的友谊，比如众信旅游、东方网力等。

这些企业家都非常支持他出来创业。当晏小平和他们沟通的时候，他们不但给予坚定的支持，反过来还会投资他，成为他的LP，他们都是晨晖资本核心的LP资源。

另外在晏小平创业的过程中，还得到了业内一些大佬的支持，这些都是他在工作时结交的朋友，晨晖资本的第一支基金完全是靠着晏小平自己的人脉募资到的。对他来说，既然大家都那么支持他，反过来他也要服务好大家，为他们，为每一个LP创造价值。晏小平说，不仅要为他们带来财务上的回报，还要为他们在产业链带来相应的价值，比如行业拓展、并购以及战略资源配置等方面。

这也是晏小平一直在强调打通上市公司产业链，建立晨晖生态圈的初衷。在这个生态系统里，大家可以互相支持，互相提供相应的价值。

依靠这些上市公司的资源，晏小平的投资也偏成熟稳健，偏中后期，主要聚焦TMT领域，特别是其中一些垂直细分领域。而对于那些烧钱的TMT，比如020，类似团购、视频等非常慎重。晨晖资本的差异化定位还体现在其中后期的成长并购基金的定位。在投资项目组合里，晨晖资本会尽可能对接上市公司资源。在目前所投资的十家企业中，有四家企业是和上市公司联合投资的。

投资逻辑奉行“好人好事”

独自来北京开疆扩土

晏小平在创立晨晖资本前，曾经供职于人民币基金达晨创投，后又成为鼎晖创投的高级合伙人，直到2015年才开始决定创业。

其实从2007年起，当他在达晨创投时，已经处于创业的状态中了。那时，受达晨董事长刘昼之邀，带着“湘军”劲儿的湖南人晏小平远离深圳妻儿，独自来到北京开创达晨北方市场之路，承担开疆拓土之重任，此后他还组建了山东分公司、新疆分公司、西北分公司、西南分公司等，从招人到选人带团队到投资项目，晏小平都亲自参与。

后来之所以离开达晨，则是因为体制上面临了天花板。达晨是一个国有背景的创投机构，无论从利益分配还是激励上，离完全市场化的机制相去甚远。此时的晏小平希望到一个更加市场化的企业里去。

2012年5月，晏小平加入鼎晖创投成为高级合伙人。从一个投资行业跨度非常大的达晨创投到更加专注、更加聚焦、更加专业化的鼎晖创投，两者无论从宏观视野还是微观角度，都为晏小平如今的投资理念奠定了基础。

如果说达晨锻炼了晏小平开疆辟土的创业能力，那么以美元基金为主、融汇中西文化的鼎晖创投，则让他收获更多的是国际化市场化的基金管理模式，同时还有对行业的深度判断和挖掘，以及更高的视野和前瞻性。

在鼎晖创投呆了三年后，看到老牌PE的利益格局和决策不容易被打破时，晏小平意识到：如果再去打工或者跳槽，显然是没有任何意义了。再加上政府鼓励大众创业，此时在晏小平心中被灰尘埋没了多年的创业之火重新被点燃。

创立晨晖资本后，面对着利益分配、团队激励、内部流程和决策流程等现实问题，作为一个身处一线的合伙人怎样在瞬息万变的市场中把握住机遇，晏小平列出了以下几点：

机构扁平化。晨晖资本内部的流程是非常简化的，并且每个合伙人都有着快速的反应能力。所有的决策者都会去一线看项目，参与调研，在第一线和企业的负责人聊。晏小平认为，晨晖资本比别的PE机构更加的接地气，更能以一个创业者的心态去理解所投企业，并和他们建立互信。

快速决策能力。这个能力来自于对一线的感知和对一线的理解。有这个能力，即使再复杂和冗长的项目流程，对晨晖资本来说，都是相对简化的。

在投资逻辑上，晨晖资本奉行的是一种“好人好事”原则，即好的创业团队和一个足够有市场爆发力的“赛道”。在投资方向上，晨晖资本更加关注的是一些改善性的需求，或者叫做微创新的东西。虽然它们不是革命性的，但是在需求和变现能力方面会更好。比如，一些面临发展瓶颈、即将被颠覆和改变的传统行业，像教育、旅游等，也是晨晖资本所看好的。晏小平认为，它们将会是一个巨大的市场蓝海。

对于目前正红火的新三板，晏小平认为，这又是一个机会。首先对公司来说，是一个规范治理机会，其次对提升公司价值也是一个机会，能享受更高的溢价。再次，新三板为企业带来了一定的流通性。第四则是会给企业带来更好的资本层面空间，包括股权激励等 。第五，新三板将会成为中概股乃至一些分拆VIE企业重点过渡的市场。

晏小平同时也提醒企业：新三板虽好，但也不能长期在“初中或者高中待着，你还要上大学”，所以他鼓励所投企业要有更高的追求。