IDG资本李骁军：早期投资像中医，中后期像西医

作为IDG资本的合伙人，李骁军在TMT行业深耕多年，并投资过小米、果壳网和猿题库等明星项目。近日，李骁军接受南方周末采访时，谈到了他的投资观点以及投资逻辑。

目前，李骁军主要关注TMT早期。他表示，大家经常提投资风口，但他认为不应该把注意力划定在一个固定区域。做投资要从专才做到通才，不要给自己画个框，永远要想着跳出自己的固有思维。

早期投资像中医，中后期投资像西医

早期投资没那么多数据和历史可看，更像中医，靠感性和经验判断比较多。所以早期投资每个人的招数都不太一样，投资风格比较个性化。做早期投资一定要乐观，但也要有怀疑精神。乐观是你要永远相信未来是新的，怀疑是你要对自己诚实，知道自己的不足，知道很多地方搞不清，也暂时搞不明白。年轻人不要怕面子，不要怕被别人挑战。错了不丢人，丢人的是错了还不知道。

早期投资的随机性和偶然性很强，没什么门槛，任何一个新手都有成功的可能性。所以现在做早期投资的人越来越多。但随机性决定了投资这事不好干。

有些事情分析过多、研究过多，忽略了早期的不确定性。早期项目，存在非常大的不确定性，就算你做了再多分析研究，关键时候还是需要一闭眼和一跺脚的勇气。

早期的投资就是找亮点，是否足够一俊遮百丑，如果足够，就可以投。这一投，主要是人，也就是这个创业者是否有能力把所有困难克服。

但对人的判断往往容易出错。“比如我们曾经遇到一个创业者，做尽职调查的时候，我们问了很多跟他有关联的人，其中有人对他的评价给我们带来了错误信息，导致我们没投。这个公司后来发展很好，我们也是后来才知道，我们得到的评价是片面和错误的。”所以后来我判断一个项目，就有意做减法。我们同事拿来二三十页的调查报告，我说能否就两个问题，如果这两个问题存在的话，就可以做一个投资选择。

而中后期投资理性较多，像西医，有数据、验血、X光等诊断方法，有据可循的东西比较多。

优秀投资人的特质

人有三个境界，一是聪明，二是会反思，三是有同理心，能理解别人在想什么。去理解创业者很重要。大部分时候，我们都是听创业者说。我们最重要的是两个本事，一是问问题，二是听。问问题永远比回答问题更重要，是否会提问，对投资人很重要。

我在被投公司的董事会都不爱说，因为创业者比我了解公司，不应该是我告诉他公司应该干什么。我很担心按照我的话去执行的创业者。我最怕开会的时候，创业者问我今年的趋势是什么，应该是他告诉我。

做投资和创业都不容易。但投资人不要把自己的情绪带给创业者。投资人的焦虑可以理解，他需要回报。但不要给创业者太大压力，解决不了任何问题。很多基金的周期是十年，短的也有五年，足够你看清楚很多东西，没必要着急。

投资经验

我的一个小经验是，第一次跟创业者见面不吃饭。本来见面就一个小时，上菜、吃饭半小时，聊天就剩下半小时。

做投资最重要的是判断人。判断人一是要有足够多的时间，二是要有足够多的事。其实做投资，有个十年，大家的基本判断力都差不多。我的优点是，有足够的耐心，更愿意承受起起伏伏。投资人一定要有韧劲，要有反弹力。

在每一个大潮流下，一定会出现一些大公司。但巨无霸公司的出现是没有规律的，不知道在哪出现，不知道什么时候出现。所以每看一个公司，他们都会问自己，这个行业的是否有机会？如果有，那么前三名是谁？我们有没有见过？

巨无霸的出现，有的是突然性，比如马化腾；有的以前就很优秀，比如雷军。对于前者，你可以组织一些创业者大赛来发现，对于后者，要跟他们保持长期沟通，当他们需要融资的时候，能想到你。

创业基本上天时地利人和都要齐全，还要靠运气。但做投资，主要是靠运气。我们经历过正确判断导致了错误的结果，很多我们看好的公司，最后失败了。我们也经历过错误判断收获了正确结果，很多我们投了之后不看好的公司，反而成长非常好。

IDG很多合伙人跟雷军认识很久，比如周全和林栋梁，在雷军还在金山的时候就很熟了。后来雷军出来做天使投资，又跟IDG合投了一些项目。我跟雷军的合伙人林斌认识很久。

从功能机到智能机，是个巨大机会。市场上既有苹果这样的高端品牌，也有山寨品牌。但在山寨和高端之间，也就是1000元到4000元之间，需要一个高性价比品牌。

我们之前投资过手机行业，对手机产业链还算了解。所以判断起来会快一点。做手机，很多人解决不了存货问题，市场好的时候拼命备货，在渠道压着，突然有一天卖不动了，资金链也就断了。互联网渠道来销售，就不存在这个问题。

我们当年投资小米的时候，它遇到的挑战比今天大得多。当时小米只做了一两款小应用和操作系统，手机还在研发中。今天小米手机的销量超过了1亿部，操作系统MIUI有2亿用户。小米在印度等海外市场发展不错，小米生态链的协同效应也有了，线下体验店发展得也不错。

投资人的价值

发现好的创业者，用资本的力量和我们的经验去推动他们更好地冒出来，这是我们的时代使命。我们有雪中送炭的时候，但更多时候是锦上添花。投资人不能因为一个公司上市了，就觉得都是自己的功劳。创业者对时代的推动作用是投资人无法取代的。我们绝不是主角。

资本寒冬的说法好久了，快一年了。但现在实际上市场很活跃。尤其是投资早期项目的人民币基金，很多新基金在涌入。2016年IDG在融资方面也取得了不错进展。对投资公司来说，冬天影响不大，越是冬天，越能找到好的创业公司。因为冬天会冻死很多竞争力不足的企业。对创业者来说，冬天里的竞争不如资本热潮时那么激烈。

投资是个长期过程，经验积累很重要。我们内部在培养新人，让自己保持足够的敏感，尤其是对创新事务的敏感。同时我们也扩充了投资领域的边界，比如关注90后创业者。

这几年，不仅是国家队在进场，还有地方队、上市公司和影视明星也参与到这个市场。有些项目大家确实有竞争，但更多是合作。比如我们当他们的接盘侠，或者他们当我们的接盘侠。我们的出资人里，也有国有资本、地方政府资本的支持。良性、健康的竞争不可避免，我们也是欢迎这种竞争的。

IDG内部做过很多调研报告，基本都认可三个方向。一是人工智能和大数据，比如无人驾驶、机器人；二是消费升级；三是文化娱乐，比如我们投资了一个广场舞项目。

做投资需要判断趋势，但千万不要被自己的判断所误导。你的经验让你能对一些模式做出识别，但投资难就难在要敢于打破自己的经验。做投资，一方面要积累经验，另一方面时时刻刻要打破自己的经验，这也是投资的魅力所在，不断跟自己打。